Akhir Kejayaan Raja Dolar? Kekuatan yang Berperan dalam De-dolarisasi

Persaingan dengan China, dampak perang Rusia di Ukraina dan alotnya negosiasi Pemerintah Joe Biden dan Kongres mengenai plafon utang AS menggiring status dolar yang merupakan mata uang dominan dunia di bawah pengawasan baru.

Sanksi beragam yang dikenakan pada Rusia dalam sistem keuangan global pada tahun lalu juga memicu spekulasi bahwa sekutu non-AS akan melakukan diversifikasi mata uang dolar dalam pembayaran transaksinya.

Di bawah ini adalah beberapa argumen mengapa de-dolarisasi akan terjadi – atau mungkin mengapa tidak.

Status Cadangan

Pangsa pasar dolar dari cadangan devisa resmi turun ke level terendah dalam 20 tahun dengan mencapai 58 persen pada kuartal keempat tahun 2022, menurut data Dana Moneter Internasional.

Stephen Jen, CEO Eurizon SLJ Capital Limited, mengatakan pergeseran itu lebih terasa jika disesuaikan dengan nilai tukar.

“Apa yang terjadi pada 2022 adalah anjloknya pangsa dolar secara nyata,” kata Jen. Ia berpendapat bahwa hal itu terjadi sebagai reaksi terhadap pembekuan setengah dari cadangan emas dan pasar valuta asing Rusia senilai $640 miliar setelah invasi 2022 ke Ukraina. Hal tersebut memicu negara-negara seperti Arab Saudi, China, India, dan Turki untuk melakukan diversifikasi ke mata uang lain.

Pangsa dolar dari cadangan devisa sejumlah bank sentral pada kuartal terakhir 2022 memang mencapai level terendah dalam dua dekade. Namun pergerakannya bertahap dan sekarang berada pada level yang hampir sama dengan 1995.

Bank sentral menempatkan dana dalam dolar jika mereka perlu menopang nilai tukar selama krisis ekonomi. Jika mata uang melemah terlalu jauh terhadap dolar, minyak dan komoditas lain yang diperdagangkan dalam mata uang AS menjadi mahal, meningkatkan biaya hidup dan memicu inflasi.

Banyak mata uang, dari dolar Hong Kong hingga balboa Panama, dipatok terhadap dolar karena alasan serupa.

Mengurangi Cengkraman dalam Komoditas

Status dolar yang kuat telah dikunci sebagai mata uang yang digunakan dalam perdagangan komoditas selama ini. Hal tersebut memungkinkan Washington untuk menghalangi akses pasar bagi negara-negara produsen dari Rusia hingga Venezuela dan Iran.

Namun, perdagangan bergeser. India membeli minyak Rusia dalam mata uang dirham Uni Emirat Arab dan juga rubel. China beralih ke yuan untuk membeli minyak, batu bara, dan logam Rusia senilai $88 miliar. Perusahaan minyak nasional China CNOOC dan TotalEnergies Prancis menyelesaikan perdagangan LNG pertama mereka yang diselesaikan dengan yuan pada Maret.

Setelah Rusia, sejumlah negara mempertanyakan “bagaimana jika Anda berada di pihak yang salah dalam sanksi?” kata ahli strategi BNY Mellon Geoffrey Yu.

Pangsa yuan dari transaksi valas over-the-counter global naik dari hampir tidak ada 15 tahun lalu menjadi 7 persen, menurut Bank for International Settlements (BIS).

Sistem yang Kompleks

De-dolarisasi akan membutuhkan jaringan eksportir, importir, pedagang mata uang, kreditur, dan pemberi pinjaman yang luas dan kompleks untuk secara mandiri memutuskan untuk menggunakan mata uang lain.

Dolar berada di satu sisi dari hampir 90 persen transaksi valas global, mewakili sekitar $6,6 triliun pada 2022, menurut data BIS.

Sekitar setengah dari semua utang luar negeri dibuat dalam mata uang dolar, kata BIS, dan setengah dari semua perdagangan global ditagih dalam dolar.

Fungsi dolar “semuanya saling memperkuat,” kata profesor ekonomi dan ilmu politik Berkeley, Barry Eichengreen.

“Tidak ada mekanisme untuk membuat bank, perusahaan, dan pemerintah mengubah perilaku mereka pada saat yang bersamaan.”

Masa Depan yang Buram

Meskipun mungkin tidak ada satu pun mata uang yang dapat menjadi penerus dolar, menjamurnya alternatif dapat menciptakan dunia memiliki multikutub.

Yu dari BNY Mellon mengatakan negara-negara menyadari bahwa satu atau dua blok aset cadangan yang dominan “tidak cukup terdiversifikasi.”

Bank sentral global melihat lebih banyak jenis aset, termasuk utang perusahaan, aset berwujud seperti real estat, dan mata uang lainnya.

“Proses ini sedang berlangsung,” kata Mark Tinker, Direktur Pelaksana Toscafund Hong Kong. “Dolar akan digunakan lebih sedikit dalam sistem global.”

Dasar yang Tak Tergoyahkan

Karena simpanan bank yang besar tidak selalu diasuransikan, sektor bisnis menggunakan obligasi pemerintah sebagai alternatif uang tunai. Oleh karena itu, status dolar didukung oleh pasar keuangan AS senilai $23 triliun – dipandang sebagai tempat berlindung yang aman untuk uang.

“Kedalaman, likuiditas, dan keamanan pasar keuangan adalah alasan besar mengapa dolar adalah mata uang cadangan terkemuka,” kata Brad Setser, anggota Dewan Hubungan Luar Negeri yang melacak aliran mata uang lintas batas.

Kepemilikan keuangan internasional sangat luas dan belum ada alternatif yang kredibel. Pasar obligasi Jerman relatif kecil, hanya di atas $2 triliun.

Produsen komoditas mungkin setuju untuk berdagang dengan China dalam yuan, tetapi mendaur ulang uang tunai menjadi obligasi pemerintah China tetap rumit karena kesulitan membuka rekening dan ketidakpastian peraturan.

“Namun, Anda bisa menggunakan aplikasi dan memperdagangkan Treasuries dari mana saja,” kata ahli strategi pasar negara berkembang Natwest Markets, Galvin Chia. [ah/rs]